推荐评级]徐工机械(000425)17年业绩快报及18年Q1业绩预告点评：一季报

　　徐工机械发布2017 年业绩快报，预计2017 年归属于上市公司股东的净利润为10.26 亿元，同比增长391.95%，2018 年第一季度归属于上市公司股东的净利润50,000 万元—54,000 万元，同比增长148%—168%。

　　17 年ROE 达到4.72%，同比提升3.7 个百分点，净利率3.52%，同比提升2.24 个百分点，盈利能力大幅改善。Q4 预计归属于上市公司股东的净利润为2.48 亿，ROE1.04%，同比提升0.02 个百分点，净利率3.27%，同比提升0.03 个百分点。17 年业绩增长的主要原因是报告期内公司销售收入较去年同期有较大增长。随着公司报表逐渐修复，业绩弹性显著增强。公司在高峰期ROE 曾到达过39.19%，净利率到达11.57%，目前公司的盈利水平仍有较大的提升空间。2018 年一季度超预期增长，预计18、19年有望进入业绩的快速期。

　　公司是国内起重机行业龙头，汽车起重机市占率保持在50%左右，2017 年随车起重机和履带起重机市占率分别为56.5%及39.5%。房地产和基建投资稳中有升，更新需求强烈，公司起重机业务受益。此外，公司其他产品百花齐放，2017 年也实现较快增长。其中，桩工机械同比增长70%以上，铲运机械增长明显。

　　公司于2018 年2 月1 日获得证监会核准批文，拟以3.12 元/股的价格向华信工业等4 名特定对象发行不超过12.32 亿股募集41.56 亿元，主要用于投资公司高端装备智能化制造项目、产业项目、工程机械升级及国际化项目、徐工机械工业互联网化项目。这些项目将会丰富高端装备产品线，有利于公司工程机械的转型升级和国际化布局。同时公司切入产业，布局工业互联网，也给公司带来了新的盈利增长点。

　　挖掘机属于毛利率较高的工程机械。徐工集团挖机事业部底蕴深厚，2017年预计销售80 亿，市占率接近11%，预计2018 年销售超100 亿。目前存在较大预期将挖机事业部注入上市公司，如果上市公司能够整合挖机业务，公司业绩有望显著增厚。

　　5.盈利预测：基于行业基本面持续超预期，我们上调公司2018-2019 年盈利预测分别至净利润19.4/26.7 亿元（原预测值为13.9/18.4 亿元），对应EPS0.28/0.38 元，对应PE14X/10X，维持“推荐”评级。