类别：行业研究机构：中银国际研究员：旷实
[摘要]
行业观点：
A股餐饮旅游板块本周上涨1.41%，板块表现强于沪深300指数（下跌0.90%）。涨幅较大的个股为易食股份（+9.09%）、众信旅游（+7.78%）、宋城演艺（+5.81%）、岭南控股（+3.66%）、金陵饭店（+3.49%），跌幅较大的个股包括张家界（-2.98%）、中国国旅（-2.81%）、西安饮食（-2.74%）、桂林旅游（-2.5%）、（-2.39%）；美股餐饮旅游相关个股中，涨幅较大的个股包括去哪儿（17.08%）、途牛（3.83%）、百胜餐饮（3.82%）等，跌幅较大的个股包括华住酒店（-0.4%）、如家（0.14%）、星巴克（0.16%）等；港股餐饮旅游个股，涨幅较大的包括中旅（3.53%）、锦江酒店（2.73%）、翠华控股（2.2%）等，跌幅较大的个股包括香格里拉（亚洲）（-1.44%）、神州租车（-1%）、海昌控股（0%）等。按照中信行业分类，2015年初以来餐饮旅游板块涨幅56.90%，强于沪深300指数（下跌9.36%），维持板块增持评级。
进入4季度后，传统自然景区客流将步入淡季，目前自然景区在旅游板块中估值相对较低，股价对应15年每股收益为：丽江旅游24倍、峨眉山26倍、张家界35倍、黄山旅游35倍。我们认为，随着十一长假的结束，旅游板块的旺季行情将步入尾声。反之三亚旅游旺季来临，中国国旅旗下的三亚海棠湾免税店和宋城演艺的三亚千古情将迎来客流高峰。4季度出境游市场有望延续高景气度，出境游龙头服务商正在加快对海外目的地旅游资源、线上线下零售端的布局，“内生增长+外延扩张”将驱动公司业绩持续快速增长。近期天价中超版权的诞生不仅体现了体育产业景气度的持续上行和足球俱乐部价值的重估，更预示着整个体育产业特别是体育服务业进入螺旋式上升通道。综上所述，4季度我们相对看好免税、休闲度假景区、出境游、体育等细分领域的表现。
国庆数据点评请参见我们单独点评，总体分析，国内自然景区表现低迷；休闲度假景区（古北水镇）以及出境游表现亮眼。个股层面重点推荐关注：文化：《解救吾先生》电影收获了极佳的口碑，但受制于国庆档排片、题材等因素影响，票房低于预期。我们仍然看好公司团队优势和后续文娱产业链的扩张，如果下跌，带来买点。宋城演艺：近期桂林漓江千古情项目落地、投资龙泉山景区是公司业务延伸的开始，考虑内生增长+六间房并表，公司今明两年业绩成长非常确定（50%-60%）。后续线下演艺的扩张以及线上演艺的内容延伸有望带来市值空间；道博股份：文化+体育持续转型，市值有持续成长空间；中国国旅：公司后续催化剂包括入境免税店落地+离岛免税政策放宽、传统免税渠道的外延式扩张（首都机场重新招标概率加大）、央企和资产重组等；中青旅：古北水镇客流环比改善（7月20万游客，8月游客超过20万），景区内涵提升，市场培育加速，公司将显著受益休闲度假游趋势和迪士尼效应，看好后续度假景区以及旅游产业链的扩张，公司山水酒店+会展公司拟新三板挂牌，有望借鉴激励机制以及融资窗口快速做大做强；北部湾旅：上半年业绩超预期，市值相对较小，民营机制下产业链扩张动力较强；众信旅游：产业链线下持续整合、线上加速布局，看好出境游龙头市值成长空间；易食股份：上半年业绩增长明显快于同行业公司，出境游龙头地位，并看好海航集团进一步的资源整合；金陵饭店：小市值，显著受益于国企以及潜在外延式扩张（养老、健康、医疗等）。年度个股推荐关注排序：中国国旅、中青旅、腾邦国际、宋城演艺、众信旅游、北部湾旅、国旅联合、云南旅游、桂林旅游、、峨眉山A、锦江股份、金陵饭店、黄山旅游、张家界、三特索道、全聚德、首旅酒店等。
短期主要推荐关注：文化、宋城演艺、道博股份、中国国旅、中青旅、北部湾旅、众信旅游、易食股份、岭南控股、金陵饭店。
主要风险：旅游系统性风险；并购整合不达预期。
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