资产配置新变化：全球多元化受青睐

　　随着人民币加入SDR的步伐不断加快，人民币汇率双向波动趋势也愈发增强。近期，人民币汇率经历大涨大跌，8月中间价大幅贬值后，上周一央行将人民币兑美元汇率中间价设在6.3154，比上一交易日上调341个点，上调幅度0.54%，创下2005年以来最大调幅。日前，接受记者专访时，渣打中国财富管理部总经理梁大伟分析认为，随着国内经济放缓，加上人民币加入国际货币基金组织(IMF)的一篮子特别提款权(SDR)货币的步伐不断加快，人民币波幅扩大情况下，投资者更加需要放眼全球，进行多元化的资产配置。

　　此外，由于外围市场波动频繁，恒生银行环球资本市场经济研究部高级经济师姚少华也，投资者应结合全球宏观经济的形势和全球主要央行的货币政策进行投资配置判断。

　　固定收益？？投资人开始转向海外

　　梁大伟表示，自从股市7月份大幅回调以后，客户开始明白什么叫风险调整以后的回报。再加上最近人民币波动比较大，有越来越多的投资人开始关注全球资产配置的问题。日前，上投摩根与渣打银行合作，发行了首只由外资行代销的基金专户产品。梁大伟表示，在这个时候推出基金专户产品主要是因为看到个人投资者资产配置需求在呈多元化发展趋势，他认为，接下来，针对个人投资者的资产配置需求非常大，尤其是全球资产配置。最近整个财富管理和资本市场，投资从偏向固定收益开始向多元产品倾斜。

　　梁大伟直言，发现最近投资人对理财产品的需求发生了很大的变化。“过去客户很看重产品预期收益，很着重过去产品的表现，但现在投资人更一些，会更关注未来的风险和稳定性。如基金专户不一定是收益最高的产品，但波动性比较小，属于比较稳定的产品，也受到了热追。”

　　此外，梁大伟还表示，目前观察到海外投资需求也在增加，投资人将投资分散到海外的意愿在增强，QDII产品和海外投资产品需求比要过去高。其透露，一方面，渣打银行QDII产品销售速度比去年加快，另一方面，有不少高净值人群开始关注海外固定收益产品。

　　“我们留意到海外固定收益产品的需求在提升，投资人不再像以往那样只追求博取高收益的海外权益投资，目前以美元计价的企券需求也有所提升。这些债券收益率不错，如一款2023年到期的企年化收益率可以到5.6%-5.8%。如果算上加息后美元或由2%-3%的升值，收益会更客观。”

　　梁大伟认为，现阶段投资人选择固定收益投资标的时，要非常关注风险调整后的收益。事实上，过往由于人民币利率水平高，国内固定收益投资一直维持在较高的水平，投资人往往不需要作太多的选择就可以购买到收益率可观、风险又低的产品，这在全球的市场中是很罕见的。但是，随着利率水平不断下降，加上经济增速下滑，风险提高，固定收益节节下滑的情况下，使得普通投资人需要作出更多努力才能寻找到合适的投资产品。

　　虽然总体上低配固定收益类资产，但梁大伟仍然看好美国高收益债券及美元新兴市场美元债券，他表示，美国高收益债券可作为投资于美国公司的一个具有吸引力的选择。“从资产配置这个角度，我们认为国内债券收益只会慢慢越来越低。但是同时我们也看到一些客户，尤其一些高净值的投资者，对海外美元债券固定收益需求越来越大，主要的原因是因为人民币波动。目前来看，国内企业在海外发行的评级较高的美元债券是个不错的投资选择。”

　　梁大伟认为，仍看好美元及英镑，并认为两者的吸引力都胜过新兴市场货币。“我们仍然相信，认为这轮周期快到尽头的担心是多余的。相反，目前的情形更有可能是经济在运行周期中放缓，意味着美国公司信用利差别具价值。更广泛而言，这个有利于多元收益资产。我们应及早增加配置。”在债市方面，姚少华推荐欧元区和日本市场，投资外汇则选择美元、英镑和港币。

　　值得注意的是，高净值投资人一般在房产投资的比例不会很低。但梁大伟，由于未来人民币的波动性或会比较大，加入SDR后，人民币会往国际化的方向迈进，市场波动会加大，投资人要多做全球资产配置。

　　权益投资？？逐步配置A股正当时

　　在目前的市场情况下，渣打银行和上投摩根认为权益类投资比固定收益投资更有机会。“决策层的宽松立场、季节性利好因素和受到压抑的债券收益率意味着各主要股市在第四季度会再有强劲表现。我们对此观点的信心有所增强，因为股市已升破主要技术阻力关口。”对于2015年第四季度的市场走势，渣打银行继续长期聚焦于欧元区及日本股票(经外汇对冲)及多元收益资产。

　　梁大伟也特别指出，目前欧洲经济整体还未企稳复苏，货币宽松背景下资金供应仍然充足，资本流入股市的可能性比较大。

　　姚少华在羊城晚报主办、恒生银行承办的“新趋势·新融合”前瞻论坛上也表示，美国、英国经济增长情况向好，存在加息预期；欧元区、日本、中国则可能会加码放宽货币政策。这对于美国、英国股市而言是利好，是较好的选择；如果投资者在欧元区和日本股票市场进行投资，应做好汇率对冲和套期保值。但梁大伟也特别指出，如果要投资欧洲市场，最好做欧元贬值的对冲。

　　对于国内的A股投资，梁大伟认为，目前是权益类投资比较好的建仓时点。一方面，国内货币政策仍维持宽松的趋势，市场流动性充足。另一方面，经过7-8月份的调整，现在A股市场整体的估值已经比较合理。最近投资者的情绪开始慢慢恢复，加上场外配资已经清理得差不多，这些因素都将使得国内市场回稳，并且接下来预期会有更好的增长。

　　上投摩根副总经理张军也认为，长期来看，中国市场股市的机会优于债券。股市降杠杆已让短期投机资金大幅撤退，估值回到相对合理的水平，未来稳增长、持续宽松的货币政策可期，随着全球经济逐渐复苏，股市也将企稳回升。产业方面，新兴产业景气上行，传统产业经历阵痛，中期可关注国企、新能源、信息安全和工业4.0。

　　张军认为近期股市已经稳定下来，至少不会出现大幅下跌，现在是比较好的时点。其认为，从目前的情况来看，股市向好的概率会比较大，整个宏观经济经过了调整和放缓，未来继续深幅向下的概率比较小。经济转型和会给股市带来机会，此外，货币政策仍然保持宽松，虽然利率未必会再降，但降准的可能性还会有的，钱还是比较大部分会流入股市。股市大幅下跌的概率比较小。相比之下，债券基金收益率反而会往下掉。

　　对于周五证监会重启IPO，张军认为，由于打新规则的变化，重启IPO对股市没有什么太大的影响，分流的资金量对于目前整个货币宽松的体量来说非常少，现在重启对实质股市的影响并不是很大，此外，从另外一个侧面股市已经站稳。新规下，由于不需要再冻结那么大资金，对股市的波动率不会有很大的影响。

　　此外，张军还认为，由于港股和A股相关性非常强，A股和港股的估值差非常大，这个差值随着时间调整，沪港通后的深港通、基金互认等未来多个资金通道打开，两地市场差值势必会拉小，港股未来还是有机会的。

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