梦见杀人不见血
期货方面，昨日日盘煤焦合约纷纷下跌，焦煤主力1901合约收盘跌0.16%，焦炭主力1901合约收盘跌1.38%。现货方面，昨日
准一级冶金焦炭价格维持2450元/吨，二级冶金焦到厂价格下跌50元至2400元/吨。中挥发焦煤价格下跌1美元至193美元/吨，折算民币1587.4元/吨。观点：昨日煤焦市场偏弱运行。焦炭方面，山西、等地第二轮提降普遍落地，且晋城地区个别钢厂提出第三轮提降。近期焦炭供给适度宽松，徐州焦企陆续复产，目前日产焦炭1.2万吨左右。下游部分钢厂节后小幅增库，钢厂开工受环保影响，焦炭需求小幅下滑。焦煤方面，短期价格持稳，前期价格偏高煤种有主动降价意愿，下游焦企采购较为谨慎。后期受焦企限产影响，需求会逐步缩小，上涨空间有限。综合来看，近期焦炭现货持续疲弱，但因库存较低，焦价仍有支撑。策略：焦炭方面，中性，焦炭价格依然依赖成材走势，可根据成材走势单边短线操作；焦煤方面，中性，短期煤价涨幅过大，贴水收窄，谨慎操作。套利方面：无。
25 日及 26 日隔夜盘中，双焦跟随黑色系震荡下行。基本面，焦煤主流市场价格较稳，上周华东地区焦煤补涨后市场需求变化不大，主要大矿销售情况良好。山西多数地区焦煤仍采取稳价策略，低硫资源采购节奏虽有减缓，但价格短期或无进一步的下行空间，煤矿心态较稳。焦炭现货市场价格整体持稳，山西晋城地区个别钢厂第三轮提降 100，个别钢厂近期有跟提意向，焦企暂未回复。焦化厂方面，出货情况较前期有所下降，心态走弱；钢厂方面，对高位焦价抵触不减，仍有压降意愿。操作上，焦炭 1901 短期压力位 2,373 元/吨，支撑位 2,293 元/吨；焦煤 1901 短期压力位1,288 元/吨，支撑位 1,266 元/吨。
(1)9 月 25 日，山西吕梁准一级焦 2370 元/吨(-)，山东日照准一级焦 2450 元/吨(-)，准一级焦 2500 元/吨(-100)，
准一级焦 2525 元/吨(-50)。(2)9 月 25 日，01 期货贴水现货(天津准一)209 元。(3)9 月 25 日，、山东等地焦炭市场陆续执行 100 元/吨的提降，山西个别钢厂尝试第三轮提降，降幅为 100 元/吨。逻辑：焦炭价格二轮提降已基本执行，个别钢厂开始尝试第三轮提降；焦钢博弈依旧，钢企较为强势，焦企心态较弱；部分地区环保限产减弱，焦炉开工率继续回升；焦企出货情况尚可，库存处于较低位；钢企库存适中，采暖季将至，控制采购、压价意愿较强；港口库存回落明显，贸易商已出货较多，谨慎观望；预计焦炭现货短期内将承压偏弱运行，期货方面，受现货提降及黑色系整体走弱影响，01 合约震荡下跌，预计期价短期内将震荡运行。操作：区间操作。风险因素：终端钢材需求超预期；焦化环保力度加大(上行风险)；复产压力增强，下游需求持续走弱(下行风险)
(1)9 月 25 日，柳林低硫主焦价格 1590 元/吨(-)，柳林高硫主焦价格 1160 元/吨(-)，峰景矿主焦价格 214 美元/吨(-2)。(2)9 月 25 日，01 期货贴水现货(澳煤中挥发)304。元。(3)海关总署公布的数据显示，8 月份中国进口炼焦煤 700 万吨，同比增长 24.8%，环比减少 44 万吨，下降 5.91%。1-8 月累计进口炼焦煤 4362 万吨，同比下降 6.3%。逻辑： 山西部分煤矿停产、洗煤厂受环保关停的影响仍在，致使焦煤供应结构性偏紧；煤矿库存较低，支撑焦煤价格；澳煤价格回落，蒙煤通关情况改善；下游焦企环保限产减弱，开工率继续回升，焦煤需求保持平稳，但焦炭价格下跌，焦企采购积极性减弱，部分煤矿施行量价优惠政策；预计焦煤现货价格短期以偏稳为主。期货方面，焦煤 01 合约维持震荡，预计短期内将震荡运行。操作：区间操作。风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩 (下行风险)。
焦炭现货第三轮提降，期货价格延续震荡走势焦炭：目前吨焦利润较好，各地焦化厂开工积极，使得焦炉开工率连续两周微幅回升，焦炭供应边际有所增加。下游钢厂考虑到采暖季限产影响，补库较为谨慎，多以按需采购为主，且部分钢厂将提前进入采暖季限产状态，导致钢厂继续焦价意愿不减，部分地区焦炭采购价第三轮提降。而焦企因库存低位仍有信心与钢厂进行博弈，焦价进一步下跌空间较为有限。加之贸易商需求尚未出现好转迹象，港口焦炭库存继续下降。整体焦炭库存水平不高，叠加盘面贴水较深，焦炭价格下方支撑较强。综合看，焦价走势偏震荡，焦炭暂时观望。焦煤：受环保检查影响，部分焦煤资源供应偏紧，并且下游钢焦企业开工依旧积极，焦煤刚性需求得到，对煤价形成较强支撑。但是，考虑到 10 月份开始，部分钢厂将提前进入采暖季限产状态，焦煤需求边际收缩，再加上采暖季限产政策陆续出台，下游钢焦企业限产压力依旧较大，焦煤需求或将受到一定。随着焦炭现货第三轮采购价提降，焦企利润将继续受到挤压，通过产业链向上传导，加之焦企、钢厂炼焦煤库存较为合理，焦煤压力或将有所增强。综合看，焦煤走势偏震荡，单边暂观望。
焦煤焦炭：持续调降，空头思维【现货市场】现货市场，政策方面，日前国务院发布《打赢蓝天战三年行动计划》，制定2020年重点区域煤炭消费减量目标。价格方面，第二轮调降基本完成，晋城第三轮提降，累计下调300元/吨，降准一冶金焦采购价2100元/吨。在当前环保力度下，山西等地焦化产量微升，库存小幅累积。市场焦点在于后续政策对下游需求的影响，短期焦炭价格及焦化利润承压。【期货走势】短期焦炭供需逐步好转，偏空思维，关注2350附近压力。【今日涨跌】震荡【操作策略】焦炭可依托2350，轻仓试空。焦煤，关注1300压力。
焦炭：第二轮调降启动，现货回落，期价企稳上行，关注期价领先性。限产“一刀切”，市场预期转弱，后期力度将取决于天气污染程度；短期高利润下开工上行，限产力度分化；焦企库存再度回落，钢厂库存微降，库存低位仍有支撑；港口库存持续下滑释险。短期放量上行，上方阻力2400。操作：等待做多。焦煤：短期现货结构性分化，盘面跟随焦炭。受限洗煤供给部分恢复，低硫下行，高硫补涨；下游高利润节前采购仍较好，环保预期变化，需求有所修正，中长期仍有。煤矿库存低位，下游库存中性偏高。澳煤回落，蒙煤偏松持稳。操作：观望。
周二夜间，焦炭1901低位开盘，震荡运行，报收2319，下跌20.5，跌幅0.88%。近期国内焦企综合开工率持续小幅回升，短期焦炭供应有所回升，钢厂方面到货增加，提降采购。期货价格偏弱震荡，短线低位震荡，尾盘拉涨，报收1284.5，下跌0.5，跌幅0.04%。焦企开工回暖，焦煤消耗量增加。但秋冬季来临，对于焦企限产预期仍存。焦煤期货价格进入区间震荡格局，短线操作为主。
焦煤夜盘上涨7元，至1284.5元，涨幅0.55%。焦炭上涨3元，至2319元，涨幅0.13%。今年1至8月，省
超低排放项目在建168个，完成95个；焦化行业超低排放项目在建45个，完成39个；煤电行业深度治理项目在建42个，完成4个。为全面推进超低排放，现已制定《省钢铁、焦化、燃煤电厂深度减排攻坚方案》，提出的烧结机(球团)、焦炉烟囱烟气、煤电锅炉等颗粒物、二氧化硫、氮氧化物外排浓度均比国家现行排放标准加严。国内炼焦煤稳中有涨。目前主流市场价格较稳，上周华东地区焦煤补涨后市场需求变化不大，主要大矿销售情况良好。主要大矿预计10月初根据下游焦市的价格走势再次调整焦煤价格。贵州六盘水盘县炼焦煤由于资源紧缺，1/3焦煤价格再涨50元/吨。山西多数地区焦煤仍采取稳价策略，低硫资源采购节奏虽有减缓，但价格短期或无进一步的下行空间，煤矿心态较稳。资源较紧的高硫煤市场仍是稳中偏强态势。若今后焦市持续走弱，焦煤端大概率会受到价格，煤种间的结构价差也将持续缩小。焦炭现货市场价格整体持稳，山西晋城地区个别钢厂第三轮提降100，个别钢厂近期有跟提意向，焦企暂未回复。焦化厂出货情况较前期有所下降，心态走弱。钢厂对高位焦价抵触不减，仍有压降意愿。焦煤窄幅震荡，成交趋弱，今日保持1270-1300区间思不变，操作空间不大。焦炭小幅回升，现货提降陆续实施中，继续持有短线一线支撑。
【现货价格信息】现货市场：上周五国内焦炭现货市场走弱。日照港准一级冶金焦(A13.0，S0.7，CSR60，Mt7)平仓价报2550元/吨，环比降50元/吨。上周五国内炼焦煤市场稳中有降。京唐港产主焦煤(A9%，V26%，0.4%S，G87)报1620元/吨，环比持平。【综合分析】昨日晋城地区个别钢厂焦炭采购价提降100元/吨，累计下调300元/吨，现货价格方面目前尚未有企稳止跌之势。上周焦企开工率小幅上涨，连续四周回升，华中地区由于限产相对严格部分焦企开工小幅受限，其他地区相对宽松，供应端小幅增加但整体依然维持中低位水平。库存方面，钢厂库存持稳，焦化厂库存维持低位，港口库存连续两周大幅回落，焦炭整体库存水平低位，低库存、高需求的格局之下短期内焦炭具备一定反弹基础。综合来看，期货盘面500元/吨的回落较早反应现货下跌预期，继续下行空间有限，但供给回升压力和现货下行趋势仍在不宜过度看多，预计焦炭以区间震荡为主。原料方面，焦煤库存出现阶段性拐点，整体库存水平稳中有降；焦煤下游需求端短期内有所回升，但受焦炭现货下跌影响导致焦煤价格回落，短期内焦煤上行承压，预计回归三角区间震荡概率较大。
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